Cuando se trata de la economía, es mejor prestar atención a lo que hacen los consumidores y las empresas que a lo que dicen.
Los datos de las encuestas económicas ya mostraban signos significativos de deterioro durante el primer trimestre de 2025, una tendencia que se aceleró en abril. Por ejemplo, la encuesta de confianza del consumidor de la Reserva Federal en realidad cayó 18.9 puntos desde su pico de noviembre después de las elecciones hasta marzo, antes de que una caída de 7.9 puntos en abril llevara el indicador de nuevo a sus mínimos de la pandemia de 2020. Estas caídas normalmente sólo ocurren durante las recesiones, lo que significa que el grado en que las métricas “blandas” más débiles de la encuesta se traduzcan en datos “duros” reales en los próximos meses será crucial para determinar la salud de la economía estadounidense.
Sin embargo, existe cierto debate sobre si los datos duros eventualmente sucederán a los datos blandos. Esto se debe principalmente a lo que sucedió en 2022, cuando los datos blandos se debilitaron drásticamente a raíz de la invasión rusa de Ucrania, una crisis bancaria regional y una creciente inflación, mientras que los datos duros se mantuvieron en gran medida estables. Este período se conoció como la “recesión emocional”. Aunque muchos estadounidenses no estaban satisfechos con la salud de la economía, su fortaleza continua, impulsada por un mercado laboral saludable, el apoyo fiscal anterior y los ahorros que quedaron de la pandemia, ha impulsado la economía hacia adelante.
En nuestra opinión, en 2025, la probabilidad de que la fortaleza del consumo supere los obstáculos relacionados con el comercio parece menos probable. Si bien el mercado laboral se mantiene saludable, con una creación de empleo mensual promedio de 144,000 en lo que va de 2025, esto palidece en comparación con el sobrecalentamiento del mercado laboral de 2022, cuando la creación de empleo mensual promedió 380,000 (y 603,000 en 2021). Un mercado laboral en desaceleración podría ser problemático para la economía, dado que los ingresos laborales representan la mayor parte del poder adquisitivo de la mayoría de los estadounidenses.
En los próximos meses, los inversores se centrarán en la aparición de los datos duros. Los nuevos pedidos del Institute for Supply Management (ISM), una instantánea de la actividad manufacturera futura, se han deteriorado rápidamente en los últimos meses a medida que se intensifica la guerra comercial. Si bien es demasiado pronto para que los indicadores de datos duros muestren debilidad relacionada con el comercio, al menos uno de ellos (los márgenes de ganancias corporativas) estaba enfrentando vientos en contra incluso antes del día de la publicación.
El deterioro de los márgenes de ganancia refleja acontecimientos que ocurrieron antes de la escalada de la guerra comercial. La inflación, y por ende el poder de fijación de precios de las empresas, se ha desacelerado más rápidamente que los salarios y otros costos de insumos clave, lo que ha reducido las ganancias. Esto ha provocado que los márgenes de beneficio caigan desde niveles récord. Si no hubiera una guerra comercial, esta dinámica sería menos preocupante. Sin embargo, parece probable la posibilidad de que en los próximos meses haya presiones adicionales sobre los márgenes debido al aumento de las tarifas. Esto es preocupante porque, a medida que los márgenes se reducen y las ganancias se erosionan, los equipos de gestión corporativa a menudo terminan teniendo que despedir trabajadores, iniciando o amplificando un ciclo de retroalimentación recesiva a medida que los consumidores se retiran debido a la pérdida de ingresos.
Teniendo en cuenta esto, consideramos que las solicitudes iniciales de desempleo son el indicador económico más importante a tener en cuenta para determinar la dirección de la economía. Las solicitudes se han mantenido bien en las semanas transcurridas desde el Día de la Liberación, y creemos que el salto de finales de abril es un problema de ajuste estacional relacionado con el momento de las vacaciones de primavera en Nueva York, que probablemente se revertirá a principios de mayo. Sin embargo, los márgenes de ganancia más bajos suponen un colchón menor en caso de que el mercado laboral se debilite o la demanda se desacelere en los próximos meses. *Nota: Los analistas económicos siguen de cerca las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo como un indicador clave de la salud del mercado laboral.*
Esto nos lleva a creer que la relación riesgo-recompensa que enfrentan actualmente la economía y los mercados financieros está sesgada a la baja. Un cambio positivo en la política comercial o un renovado enfoque por parte de la administración en su agenda orientada a la oferta (desregulación, recortes de impuestos/apoyo fiscal) podrían cambiar la perspectiva a una dirección más positiva. Sin embargo, probablemente se necesitarán acciones inmediatas para contrarrestar los efectos negativos (y acumulativos) de la mayor incertidumbre y las presiones sobre los márgenes.
