¿Qué es un creador de mercado automatizado (AMM, por sus siglas en inglés) en el mundo del comercio de criptomonedas?

Al operar con criptomonedas en la mayoría de las plataformas de intercambio, se necesita un tercero para completar la transacción: alguien dispuesto a vender lo que se desea comprar al precio acordado. Un creador de mercado automatizado (AMM, por sus siglas en inglés) elimina este requisito. En lugar de conectar a compradores y vendedores, permite operar directamente con un conjunto de tokens almacenados en un contrato inteligente. Se envía un token y se recibe otro, y el contrato ajusta automáticamente el precio en función de los tokens restantes.

Este diseño permite operar incluso con tokens que quizás no atraigan a un creador de mercado profesional ni a suficientes compradores y vendedores para mantener un libro de órdenes activo. También permite a los usuarios comunes depositar sus propios tokens en estos fondos para obtener una parte de las comisiones de negociación. Sin embargo, depositar en un fondo conlleva riesgos reales que términos como rendimiento negativo tienden a ocultar: riesgos que afectan la cantidad que se recibe al retirar el dinero.

Esta guía explica de la A a la Z cómo funcionan los creadores de mercado automatizados (AMM, por sus siglas en inglés), a qué se comprometen realmente los proveedores de liquidez y qué hay que comprobar antes de realizar cualquier intercambio o depósito.

• Qué es: Un creador de mercado automatizado (AMM, por sus siglas en inglés) es una infraestructura de contratos inteligentes que permite a los usuarios intercambiar activos de criptomonedas por liquidez agrupada en lugar de emparejar órdenes.
• ¿Qué él ha hecho? Permite operar en la cadena de bloques sin necesidad de un libro de órdenes centralizado, una mesa de negociación para creadores de mercado o una plataforma de negociación basada en cuentas.
• Principales riesgos o limitaciones: Los creadores de mercado automatizados (AMM, por sus siglas en inglés) pueden exponer a los operadores y proveedores de liquidez a deslizamientos, pérdidas impermanentes, MEV, tokens falsos, riesgos de aprobación y fallos en los contratos inteligentes.

Un creador de mercado automatizado (AMM, por sus siglas en inglés) es un mecanismo de intercambio descentralizado que utiliza los saldos de un fondo de liquidez y una fórmula de precios para determinar automáticamente el precio de los tokens. Este sistema no requiere un creador de mercado humano ni un especialista en intercambio; en cambio, consiste en un código que gestiona los activos y ajusta los precios a medida que los usuarios negocian con ellos.

El pool AMM más sencillo contiene dos tokens, como ETH y USDC. Un inversor envía un token al pool y recibe el otro a cambio. El contrato inteligente recalcula el tipo de cambio después de cada operación, ya que las reservas han variado.

Tres grupos interactúan con cada complejo AMM, desempeñando cada uno un papel diferente:

• comerciantesUtilizan la agregación para intercambiar un símbolo por otro. Les preocupan el precio, el deslizamiento de precios y las comisiones.
• Proveedores de liquidezDepositan pares de tokens en el fondo común y obtienen una parte de las comisiones de cada intercambio. Les preocupa el equilibrio entre los ingresos por comisiones y el riesgo de mantener los tokens en el fondo común.
• Los árbitrosOperan en contra del fondo común cuando su precio se desvía de los precios de otros mercados. Mantienen los precios del fondo común aproximadamente en línea con el resto del mercado.

Los tres roles dependen del mismo fondo común. Los operadores necesitan suficiente liquidez para que las grandes operaciones de swap no disparen el precio. Los proveedores de liquidez necesitan un volumen de negociación suficiente para que las comisiones compensen el riesgo. Los arbitrajistas necesitan cerrar las brechas de precios. Cuando falta un fondo común, los demás se ven directamente afectados; un fondo sin actividad de arbitraje puede permanecer estancado durante horas, y un fondo con poca liquidez encarece cada operación.

En las bolsas tradicionales, una operación solo se realiza si hay otra parte dispuesta a igualarla. Los compradores hacen ofertas, los vendedores hacen demandas y los sistemas de emparejamiento emparejan las órdenes coincidentes. Si no hay ningún vendedor al precio deseado, hay que esperar o ajustar la orden.

Los creadores de mercado automatizados (AMM) eliminan esta dependencia. Tu exchange extrae tokens directamente de un fondo de liquidez y añade el token que ingresaste al mismo fondo. El precio se ajusta automáticamente. No se requiere ningún vendedor en línea ni motores de emparejamiento.

En los exchanges centralizados, un token con poco interés comercial puede tener spreads amplios o incluso carecer de mercado activo. Con un creador de mercado automatizado (AMM), cualquiera puede crear un pool para cualquier par de tokens, lo que significa que es posible operar incluso con activos que nunca atraerían a un creador de mercado especializado. Esta facilidad de acceso es real, pero tiene una desventaja: los pools de baja liquidez son fáciles de manipular y resulta costoso operar con grandes volúmenes, lo que puede generar pérdidas.

Los creadores de mercado automatizados (AMM) son la base de la mayoría de los diseños de intercambios descentralizados (DEX), ya que los contratos inteligentes pueden gestionar de forma transparente los saldos de los pools en la cadena de bloques. Un intercambio centralizado custodia tus fondos y realiza las transacciones internamente. En cambio, en un AMM, las transacciones se liquidan mediante firmas digitales en la billetera, lo que significa que conservas la custodia de tus fondos hasta el momento de la firma.

Esto también distingue a los creadores de mercado automatizados (AMM) de las empresas profesionales de creación de mercado. Mientras que estas últimas fijan los precios de compra y venta utilizando capital y sistemas de negociación, los AMM fijan los precios a partir de reservas de fondos mediante código, si bien las empresas y los robots pueden proporcionar liquidez o arbitraje en dichos fondos.

Todo creador de mercado automatizado (AMM) con un producto fijo necesita una regla para determinar la cantidad de tokens B que se reciben al depositar tokens A. Sin esta regla, el pool no tendría forma de determinar el precio, y alguien podría retirar todos los tokens de un activo enviando una pequeña cantidad de otro. La fórmula x * y = k es esta regla fundamental.

Esta fórmula mantiene constante el producto de las dos reservas de tokens antes de aplicar comisiones y redondeo. Si una reserva aumenta porque un operador deposita ese token, la otra debe disminuir porque el operador lo recibe. El producto permanece igual, lo que significa que el precio se ajusta automáticamente con cada transacción. Este mecanismo es fundamental para el funcionamiento de los pools de liquidez, que suelen formar parte de las estrategias de yield farming.

Para que este concepto sea más fácil de entender, veamos un ejemplo concreto. Imaginemos un fondo común con 10 ETH y 20 000 USDC. El precio implícito es de aproximadamente 2,000 USDC por ETH. El producto de las reservas es 200 000 (10 x 20 000 = 200 000).

Ahora, un inversor compra 1 ETH con USDC. Envía USDC al fondo común y recibe ETH a cambio. Tras la transacción, el fondo cuenta con menos ETH y más USDC. El producto debe mantenerse en aproximadamente 200 000, por lo que las nuevas reservas se estabilizan en torno a 9 ETH y 22 222 USDC. El precio del siguiente ETH se encarece debido a su menor disponibilidad en el fondo común.

La secuencia seguida por cada operación de intercambio:

• El operador envía el código A al pool.
• El ensamblaje envía el código B hacia afuera.
• La asociación recalcula el coeficiente de reserva.
• El nuevo precio refleja el nuevo equilibrio.

El deslizamiento es la diferencia entre el precio que se muestra al previsualizar un swap y el precio que realmente recibes al ejecutarse. Parte del deslizamiento proviene de tu propio volumen de operaciones: los swaps de mayor volumen mueven más el pool. El deslizamiento restante puede deberse a otras transacciones que se producen antes que la tuya mientras espera en el mempool (la lista de transacciones pendientes que esperan ser añadidas a la cadena de bloques).

No todos los creadores de mercado automatizados (AMM) utilizan la fórmula x * y = k. Los pools de intercambio estable están diseñados para activos que deben negociarse a precios muy cercanos, como USDC y USDT. Estos pools permiten intercambios de mayor volumen con menor fluctuación de precios, siempre que ambos activos mantengan su paridad. Si un activo pierde su paridad, el mismo pool puede convertirse en un canal de salida unidireccional, donde los usuarios más lentos se encuentran con el activo más débil. Esto puede provocar pérdidas en criptomonedas y hace que la preservación del capital sea crucial.

Los proveedores de liquidez suministran los activos que permiten el funcionamiento de las plataformas de creación de mercado automatizada (AMM). Sin ellos, no existiría un fondo de liquidez y los operadores no tendrían contra qué operar.

En un fondo de liquidez de dos tokens, el proveedor deposita ambos activos en una proporción fija, generalmente 50/50 en valor al momento del depósito. A cambio, recibe un registro de su participación, que a veces puede ser un token LP o una posición con un rango de precios definido, según el diseño del fondo. Esta participación le da derecho a un porcentaje de todas las comisiones de intercambio recaudadas por el fondo, además de su depósito original al momento del retiro.

Esto no es una cuenta de ahorros. Las plataformas AMM se engloban dentro del sector más amplio de las finanzas descentralizadas ( DeFi ) porque combinan operaciones, custodia, incentivos y liquidación mediante contratos inteligentes en un único sistema. El proveedor de liquidez no presta a un único prestatario con un calendario de reembolso fijo, sino que pone el capital a disposición de cualquier operador que utilice el pool, en cualquier momento y en cualquier cantidad, hasta que lo retire.

En el centro de liquidez ocurren tres cosas al mismo tiempo, y estas cosas pueden contrarrestarse entre sí:

• Acumular Participación en las comisiones de los swaps En proporción a la participación del proveedor en el complejo.
• cambio Mezcla de símbolos A medida que se realizan las transacciones, un fondo que continúa vendiendo ETH termina teniendo menos ETH y más del otro activo. La posición del proveedor se ajusta automáticamente a este cambio.
• Puede que esté terminado Alá O bien las emisiones están incluidas en las tarifas, pero pueden cambiar o desaparecer sin previo aviso.

En pocas palabras, puedes entenderlo así: depositas la misma cantidad de dos tokens. Mientras participas en el pool, los operadores intercambian criptomonedas constantemente . El pool vende los tokens que se compran y compra los que se venden. Tu participación en el pool refleja este equilibrio continuo, no los precios del momento en que realizas el depósito.

Lo que sucede al retirar fondos sorprende a muchos proveedores. No recibes la cantidad exacta de tokens que depositaste, sino tu parte del total acumulado, que puede variar en composición y valor total con respecto a tu depósito inicial. Esta parte incluye las comisiones obtenidas, así como las pérdidas temporales acumuladas. La siguiente sección lo explica en detalle.

La pérdida no permanente es el concepto más importante para cualquiera que piense en el flujo de caja. El nombre puede resultar engañoso; la palabra "no permanente" sugiere que desaparece con el tiempo, pero se vuelve permanente una vez que se retiran los fondos.

Así funciona: al depositar fondos en un fondo de liquidez, proporcionas dos criptomonedas de igual valor. El fondo utiliza la fórmula x * y = k para calcular el precio de las transacciones entre ellas. Si una de las criptomonedas sube significativamente en los mercados externos, los arbitrajistas la comprarán en tu fondo (ya que ahora está barata) y la venderán en otro lugar. El fondo pierde la criptomoneda con mejor rendimiento y gana Plus con la de menor rendimiento. Tu participación en el fondo sigue este cambio.

Un ejemplo práctico con cifras aproximadas:

Deposité $1,000 en ETH (0.5 ETH a una tasa de $2,000) y $1,000 en USDC en un fondo común. Depósito total: $2,000.

El precio de ETH se duplicó hasta alcanzar los 4,000 dólares. Los arbitrajistas operaron en contra del pool hasta que su precio se igualó. Tras el arbitraje, el pool se reequilibró. Ahora posees aproximadamente 0.354 ETH y 1,414 USDC, lo que suma un total de unos 2,828 dólares.

Si simplemente hubieras mantenido 0.5 ETH y 1,000 USDC fuera del fondo común, habrías tenido 2,000 + 1,000 = 3,000 dólares.

La diferencia, 3,000 $ frente a 2,828 $, representa su pérdida temporal. Si bien obtuvo ganancias con respecto a su depósito inicial de 2,000 $, ganó menos de lo que habría ganado si lo hubiera mantenido. Los ingresos por comisiones de los swaps podrían compensar total o parcialmente esta diferencia, dependiendo de la actividad del pool, pero en un par volátil con bajo volumen de negociación, esto no suele ocurrir.

La pérdida aumenta a medida que se amplía la diferencia de precio entre las dos monedas. Los pares de divisas estables (USDC/USDT) presentan pérdidas temporales mínimas, ya que los precios rara vez divergen. Los pares ETH/USDC experimentan pérdidas mayores. Una nueva criptomoneda emparejada con ETH puede sufrir una pérdida temporal significativa si su valor se multiplica por diez o se desploma.

Un pool de creación de mercado automatizado (AMM) opera de forma aislada de los mercados externos; solo ve sus propias reservas y no está directamente correlacionado con los precios de otros exchanges. Si el precio de ETH sube un 5 % en un exchange centralizado mientras el pool permanece inactivo, este seguirá mostrando el precio anterior hasta que alguien realice una operación en su contra.

Esta brecha es la que buscan cerrar los arbitrajistas. Compran el token infravalorado en el pool y lo venden en otro lugar hasta que la diferencia de precio se reduce tanto que no justifica los costos de gas y las comisiones. Como resultado, los precios de los AMM tienden a mantenerse cerca de los precios del mercado en general, siempre que la actividad de arbitraje sea lo suficientemente frecuente como para mantener esta alineación.

El arbitraje beneficia a los operadores que llegan después de un movimiento de precios, ya que los precios anteriores se corrigen rápidamente. Sin embargo, puede perjudicar a los proveedores de liquidez (PL), puesto que los arbitrajistas obtienen valor del mercado cada vez que el precio externo se mueve primero. Cuando un arbitrajista corrige un precio anterior del mercado, en realidad está comprando a los PL a un precio más bajo.

Los precios spot de los AMM también conllevan riesgo de manipulación. El precio del pool puede ser alterado brevemente si el pool es pequeño y un atacante logra operar con un volumen suficiente. Los precios promedio ponderados en el tiempo (TWAP) mitigan este riesgo al promediar durante un período de tiempo en lugar de un momento puntual, pero no eliminan el problema por completo.

El concepto MEV añade otra capa de complejidad, que se abordará en la siguiente sección.

Un ataque sándwich es un tipo específico de ataque MEV (Valor Máximo Extraíble), una clase de técnicas en las que los bots explotan el lapso de tiempo entre el envío y la confirmación de una transacción en la cadena de bloques.

Así es como funciona un ataque sándwich en la práctica. Cuando envías una solicitud de intercambio por una gran cantidad de ETH, antes de que se confirme tu transacción, un bot la detecta en la memoria y rápidamente realiza dos acciones: compra ETH justo antes de tu transacción (aumentando el precio) y luego vende ETH inmediatamente después de que se confirme (reduciendo el precio). De esta forma, compras a un precio más bajo y el bot se beneficia de la diferencia.

El término "sándwich" se refiere al hecho de que su transacción queda comprimida entre el proceso de compra y venta llevado a cabo por el robot.

Esto no es solo un riesgo teórico; es algo habitual en las blockchains de alto tráfico y afecta significativamente a cualquier intercambio que mueva el pool. Muchos enrutadores DEX ahora ofrecen protección integrada contra MEV, enrutando las transacciones a través de canales privados en lugar del mempool público, lo que reduce la exposición a ataques sándwich. Una tolerancia de deslizamiento estricta también ayuda, ya que un bot no puede beneficiarse de un ataque sándwich en un intercambio que sería rechazado si el precio se moviera más del 0.5 %.

Los pools con poco capital son más vulnerables porque cantidades menores de capital pueden mover el precio lo suficiente como para que los ataques combinados resulten rentables.

Los riesgos asociados a los creadores de mercado automatizados (AMM) se dividen entre los operadores y los proveedores de liquidez, si bien algunos riesgos afectan a ambos. Comprender los riesgos que afectan a cada rol ayuda a tomar una decisión informada sobre si realizar un swap, proporcionar liquidez o evitar el pool por completo.

Para los operadores , el principal riesgo es el deslizamiento. El precio que se muestra en la pantalla de swaps es una estimación basada en el estado del pool en el momento de la consulta. Para cuando confirme su transacción, el pool podría haber cambiado. Esta diferencia se agrava en pools con baja liquidez, activos volátiles y altos volúmenes de negociación.

Para los proveedores de liquidez , el riesgo más significativo es la pérdida impermanente, que se ha analizado en detalle anteriormente. Además, la lista completa de riesgos incluye las dos categorías siguientes:

• Puede hacer الانزلاق السعري La desventaja es peor de lo que parece en la vista previa en pantalla.
• Puede compensar Pérdida no permanente Las comisiones se aplican en su totalidad, especialmente en pares de activos volátiles.
• Los ataques pueden aumentar SEMyAtaques sándwich A partir del coste real del intercambio.
• considerado fondos de baja liquidez Es más fácil de manipular y presenta un impacto de precio más pronunciado por operación.
• puede mostrar Aprobaciones de códigos Los saldos de las carteras están en riesgo si la interfaz de usuario se ve comprometida o si el contrato es malicioso.
• puede realizar Errores en los contratos inteligentes Retirar o congelar fondos, incluso en protocolos auditados.
• Puedes irte Desvinculación de stablecoins Los proveedores de liquidez (LP) mantienen el activo más débil sin una salida clara.
• Se puede copiar símbolos falsos Los símbolos de los indicadores reales aparecen en los resultados de búsqueda o en las listas agregadas.

La gestión de la billetera está relacionada con todos estos riesgos. Otorgar acceso ilimitado a tokens a través de una interfaz comprometida es diferente a elegir un pool de baja liquidez, pero ambos pueden generar pérdidas. Comprender y seleccionar una de las mejores configuraciones de billetera descentralizada autocustodiada antes de conectarse a cualquier DEX mitiga muchos de estos riesgos a la vez.

Ningún creador de mercado automatizado (AMM) elimina la necesidad de verificar el contrato del token, la dirección del pool, la trayectoria, el nivel de comisiones y el límite de deslizamiento. Un nombre de protocolo conocido no garantiza que la interfaz sea legítima, que el token en el pool sea el token real o que el pool tenga una liquidez significativa.

En el mundo de las criptomonedas, los ejemplos de creadores de mercado automatizados (AMM, por sus siglas en inglés) son muy variados, desde fondos de liquidez públicos en exchanges descentralizados (DEX, por sus siglas en inglés) hasta plataformas específicas de blockchains concretas. A continuación, analizamos algunos de los ejemplos más destacados y las características que distinguen a cada uno.

Uniswap es el estándar fundamental para el diseño de creadores de mercado automatizados (AMM). Popularizó el modelo de producto constante e impulsó la liquidez concentrada con el lanzamiento de la versión 3 (v3). El token Uniswap (UNI) es un activo independiente del mecanismo AMM.

Curve se centra en intercambios entre activos que se supone que cotizan a precios casi idénticos; específicamente, stablecoins y versiones envueltas del mismo activo subyacente. Su fórmula de intercambio estable permite realizar intercambios grandes con bajo deslizamiento a la paridad. Cuando una stablecoin en el pool de Curve pierde su paridad, el pool puede desequilibrarse rápidamente.

Balancer amplía el concepto de pool para incluir cestas ponderadas donde los activos no necesitan estar en un par 50/50. Un pool puede contener ETH, WBTC y USDC en proporciones desiguales, lo que modifica el impacto en el precio según las diferentes tendencias de negociación.

Preparar raydium Un creador de mercado automatizado (AMM) y un exchange descentralizado (DEX) construido sobre Solana, que cuenta con pools de liquidez con un modelo de producto constante y liquidez concentrada. complejos CPMM الخاصة به نموذج x * y = k الكلاسيكي. تدعم مجمعات CLMM نطاقات أسعار مخصصة. عند استخدام أي مجمع Raydium، يجب التحقق أولاً من نوع التصميم الذي تتعامل معه، حيث يختلف ملف المخاطر (risk profile). يتتبع DzTecnium رمز Raydium (RAY) بشكل منفصل عن البروتوكول.

SpiritSwap es un exchange descentralizado (DEX) en Fantom, basado en un modelo AMM de producto fijo similar a Uniswap , donde las comisiones se distribuyen entre los proveedores de liquidez a través de la actividad del exchange. Los usuarios deben verificar las condiciones de la red de Fantom, la profundidad del pool y los contratos de tokens antes de operar o depositar. El token SPIRIT es independiente del mecanismo AMM.

PancakeSwap introdujo el trading AMM en BNB Chain con un modelo de intercambio y pool ya conocido.

Bancor es una de las primeras referencias en el diseño de AMM y es conocido por su experimento con depósitos unilaterales y protección integrada contra pérdidas transitorias, un enfoque que posteriormente se topó con problemas de liquidez y sostenibilidad.

DODO utiliza un modelo de creador de mercado proactivo basado en un oráculo de precios externo, en lugar de depender únicamente de las reservas del pool, lo que modifica su comportamiento de precios en comparación con los diseños de productos fijos.

Antes de utilizar cualquier AMM, deben cumplirse tres requisitos esenciales. Ignorar cualquiera de ellos suele acarrear problemas evitables.

Una billetera de autocustodia. Los creadores de mercado automatizados (AMM) no gestionan cuentas. Usted vincula una billetera, firma las transacciones y mantiene la custodia de sus fondos en todo momento.

El token que deseas intercambiar, más la tarifa de gas. Cada transacción en la cadena de bloques requiere una pequeña tarifa que se paga con tokens de la red nativa, como ETH en Ethereum, SOL en Solana y BNB en BNB Chain. Si solo tienes el token que quieres intercambiar y no te quedan tokens de gas, la transacción fallará. Mantén siempre una pequeña reserva de tokens de la red nativa.

La dirección de contrato correcta para cualquier token desconocido es crucial. Es común encontrar tokens falsos con símbolos idénticos en los creadores de mercado automatizados (AMM). Cualquiera puede copiar el nombre del token y el símbolo que se muestra en la interfaz de intercambio. Sin embargo, la dirección de contrato no se puede falsificar. Siempre verifique la dirección de contrato en el sitio web o la documentación oficial del proyecto antes de realizar cualquier intercambio.

Una vez que se cumplen estos tres requisitos, las comprobaciones que deben realizarse antes de firmar cualquier permuta son:

• Confirmación del contrato del token por parte de una fuente fiable.
• Verifique la liquidez del fondo en relación con su volumen de operaciones. Un fondo con una liquidez total de 50 000 dólares experimentará fluctuaciones significativas ante un intercambio de 5,000 dólares.
• Revise todo el proceso y los resultados esperados antes de confirmar.
• Determine cuidadosamente la tolerancia al deslizamiento. Si es demasiado alta, los robots pueden aprovecharla. Si es demasiado baja, su transacción podría fallar repetidamente en condiciones fluctuantes.
• Verifica los costos del gas antes de confirmar, especialmente en Ethereum durante los períodos de mayor actividad.
• Evite las aprobaciones ilimitadas de tokens a menos que comprenda a qué se está comprometiendo y confíe en el contrato.
• Para símbolos desconocidos, pruebe con un pequeño intercambio de prueba antes de aplicar el tamaño completo.
• Mantenga separadas las decisiones sobre swaps y la provisión de liquidez, con evaluaciones de riesgo independientes.