En una época en la que los inversores experimentan una fuerte volatilidad en sus carteras y en los titulares de las noticias, están cada vez más confundidos acerca de en qué brújulas pueden confiar. Las preocupaciones macroeconómicas, el aumento de las tasas de interés, las tensiones geopolíticas, la inflación y las disrupciones de la inteligencia artificial han transformado las percepciones de riesgo, dejando a muchos administradores de fondos sentados sobre efectivo, esperando claridad. Es por eso que esta serie de Forbes habla directamente a los tomadores de decisiones que gestionan capital real en medio del caos real. Esta vez se trata de invertir en crecimiento cualitativo.
En esta segunda entrega, me senté con David Sukar y Rob Hansen de Vontobel, una empresa sinónimo de inversión en crecimiento cualitativo. A diferencia de muchos que persiguen historias especulativas, la disciplina de Vontobel se basa en empresas predecibles, economías sólidas y convicciones mesuradas. Mientras otros recurren al valor o se esconden en el efectivo, Sukar y Hansen se inclinan por la resiliencia a largo plazo con carteras tranquilas y enfocadas.
“En un mercado marcado por el ruido, la liquidez y la velocidad algorítmica”, Me dijeron, “Vontobel cree que lento, constante y constante, todavía se gana la carrera”.
Su visión no podría ser más apropiada ahora.
En los últimos dos años, la inversión en crecimiento cualitativo ha sufrido un duro golpe. Las tasas de interés más altas han comprimido las valoraciones, desplazando el apetito de los inversores hacia el valor, los dividendos y las apuestas defensivas. Muchos gestores de fondos han seguido el ejemplo y han abandonado el crecimiento por miedo a retiros descontrolados. Pero Socar y Hansen no.
En lugar de huir de esta categoría, la mejoraron.
“No buscamos el crecimiento por el crecimiento mismo; nos estamos reposicionando para buscar un crecimiento cualitativo y defendible que se sostenga durante las recesiones”. Hansen lo explica.
No se trata de una inversión en crecimiento a cualquier coste. Más bien, se trata de un cambio deliberado desde nombres cíclicos o especulativos hacia empresas con una capacidad sostenible para generar ganancias. Vontobel ha incrementado su exposición a empresas de bienes de consumo básico y servicios públicos con ingresos recurrentes, poder de fijación de precios y solidez de balance. Ella ha evitado los ciclos de la industria y los nombres de beta alta, prefiriendo lo que ella llama “defensores” dentro de su universo.
Su premisa es simple: algunas empresas pueden crecer incluso en entornos turbulentos. Pero para lograrlo, es necesario basarse en flujos de caja predecibles y de calidad, una gestión probada y ventajas económicas que no se erosionen con el aumento de las tasas de interés o los shocks políticos. *Un foso económico es una ventaja competitiva sostenible que protege a una empresa de sus competidores.*
No se trata de encontrar la próxima historia explosiva. Se trata de soportar la historia interminable. Se trata de invertir en crecimiento sostenible.
Identifique el crecimiento cualitativo, no el crecimiento especulativo.
En Vontobel, invertir en crecimiento cualitativo no se trata de perseguir objetivos brillantes ni de apostar por el próximo gran cambio disruptivo. Más bien, se trata de identificar empresas con fuertes ventajas competitivas (“fosos”), registros mensurables de asignación disciplinada de capital y sostenibilidad de ganancias a lo largo de diferentes ciclos económicos.
Souccar y Hansen no se disculpan por los estrictos estándares que establecen. Hansen dice: “Queremos pruebas, no sólo promesas”. Añade: “Si no hay un historial de calidad y generación de efectivo, no nos interesa”.
Hacen una clara distinción entre la verdadera calidad y el crecimiento especulativo. SAP, con su disciplina de ingresos recurrentes empresariales y flujo de caja libre, se ajusta al modelo de Vontobel. A pesar de su rápida innovación, Shopify enfrenta presiones de margen y debilidades competitivas que no pasan la prueba de sostenibilidad de Vontobel.
Vontobel exige evidencia: retornos consistentes sobre el capital, márgenes de ganancia estables y culturas que fomenten silenciosamente la ventaja competitiva. En su opinión, la calidad no es algo teórico; Más bien, es medible, repetible y está integrado al propio modelo de negocio. Esto garantiza el logro de Crecimiento cualitativo sostenible.
Adaptarse a las grandes transformaciones sin abandonar la estrategia central
El mercado actual está determinado por factores como la desglobalización, la disrupción provocada por la inteligencia artificial y fuerzas inflacionarias persistentes. Sin embargo, a pesar de estas fluctuaciones, Vontobel se niega a abandonar su filosofía central.
No hemos cambiado lo que buscamos. Simplemente hemos cambiado dónde nos sentimos más cómodos buscando ahora mismo., como dice Souccar. *Esto refleja la importancia de la flexibilidad en las estrategias de inversión.*
Vontobel clasifica sus participaciones en tres categorías estratégicas: empresas blue-chip (vehículos seculares), defensores (generadores de flujo de caja flexible) y oportunistas (situaciones especiales). En el entorno actual, el equipo está más inclinado hacia empresas defensivas: empresas como las de servicios públicos y bienes de consumo básico donde el poder de fijación de precios y los ingresos recurrentes proporcionan un contrapeso frente a los shocks económicos. *Estas empresas se consideran un refugio relativamente seguro en tiempos de incertidumbre económica.*
En lugar de perseguir las tendencias macroeconómicas, reequilibraron hábilmente dentro de su marco, priorizando la flexibilidad sin sacrificar la calidad. Se trata de una adaptación táctica dentro de un manual operativo esencialmente fijo y de largo plazo. *Esto resalta la importancia de tener una estrategia de inversión clara y adaptable.*
Rob Hansen – Acciones europeas
Gestión de riesgos en una cartera de inversión concentrada
Aunque el enfoque a menudo genera críticas, Vontobel lo ve como un signo de convicción mesurada más que de imprudencia. Sus carteras suelen incluir entre 30 y 40 nombres, cada uno seleccionado mediante rigurosos controles de calidad y un análisis profundo del modelo de negocio.
“No solo diversificamos activos: diversificamos factores de riesgo”, explica Hansen. “Así es como nos mantenemos concentrados sin ser imprudentes”.
Su método distribuye el riesgo entre tendencias, geografías y factores económicos, incluso si el número principal de tenencias parece reducido. La exposición se calibra cuidadosamente en función de la calidad del negocio, no solo de las etiquetas del sector. Contar con registros claros de asignación de capital, poder de fijación de precios y pasivos ocultos mínimos son requisitos esenciales. *Nota: El poder de fijación de precios se refiere a la capacidad de una empresa de aumentar los precios sin afectar negativamente la demanda.*
En el mundo de Vontobel, determinar el tamaño de una condena no es una cuestión de juego; Se trata de saber exactamente qué tienen y por qué. *“Tamaño de convicción” se refiere a la cantidad de inversión asignada a un individuo o empresa en función del nivel de confianza en su desempeño.*
Reformulando la visión a largo plazo
Los mercados y los clientes son, por naturaleza, pensadores de corto plazo. Los informes de ganancias trimestrales, los titulares volátiles y los cambios en el sentimiento del mercado ejercen presión constantemente incluso sobre las estrategias de inversión más disciplinadas. El desafío interno de Vontobel no es sólo elegir buenos nombres; Más bien, mantenga una paciencia estratégica durante los tiempos difíciles. Generar confianza en las inversiones a largo plazo es un desafío importante que requiere una visión clara.
“Cuando el mundo entra en pánico, confiamos en la previsibilidad”., como dice Souccar. “La confianza no se construye con los titulares, sino con el flujo de caja”.
Basan sus carteras de inversión y las conversaciones con sus clientes en la previsibilidad: ingresos recurrentes, baja intensidad de capital y empresas que generan un flujo de caja libre consistente, incluso durante períodos de turbulencias macroeconómicas. En mercados volátiles, la resiliencia psicológica es tan importante como la resiliencia financiera. Las empresas predecibles ofrecen ambas cosas. La capacidad de predecir los flujos de efectivo es la base de una inversión exitosa a largo plazo, especialmente a la luz de la volatilidad del mercado.
Factores de crecimiento que realmente importan
Vontobel no busca incentivos llamativos basados en noticias. Más bien, busca catalizadores operativos silenciosos que gradualmente y de manera sostenida hagan ascender el valor intrínseco, como expansiones del margen de ganancia, crecimiento sostenido del flujo de caja y ganancias de eficiencia operativa.
“No apostamos por las sorpresas, apostamos por un poder malinterpretado”. Hansen lo explica. Muchas de sus mejores reevaluaciones no surgieron de anuncios dramáticos, sino de una excelencia silenciosa y constante que gradualmente obligó al mercado a responder a la calidad oculta. *Esto está en línea con una estrategia de inversión basada en valor, que se centra en empresas que cotizan por debajo de su valor intrínseco.*
Las historias mal entendidas tienen un profundo valor de crecimiento.
No todas las excelentes oportunidades de inversión parecen baratas a primera vista. Sakar señala ejemplos como: Software de constelaciones O Evento CTS, dos empresas que a primera vista parecían caras, pero que revelaron ventajas competitivas escalables, oportunidades de reinversión continua y una durabilidad discreta.
“A veces es necesario echar una segunda mirada”.Sakar dice. “Lo que está mal valorado no siempre es el número sino la narrativa”. *Esto destaca la importancia de comprender la historia de la empresa y su potencial futuro, no sólo centrarse en las métricas financieras actuales.*
Al ir más allá de los múltiplos y centrarse en la eficiencia del capital, las tasas de reinversión del crecimiento y las fortificaciones competitivas, se encuentra Vontobel Constantemente un valor que otros pasan por alto. *La eficiencia del capital y las tasas de reinversión son métricas importantes para evaluar el potencial de crecimiento sostenible de una empresa.*
La importancia de la investigación investigativa para alcanzar la excelencia
Confiar únicamente en números no proporciona una imagen completa. Su estrategia de inversión en crecimiento lleva la diligencia debida un paso más allá al emplear investigadores investigadores: terceros independientes que recopilan información de empleados, clientes y competidores. Este enfoque garantiza Análisis exhaustivo del mercado.
Las hojas de cálculo no lo dicen todo. Por eso enviamos gente al campo., como dice Hansen. Verifican la credibilidad de la gestión, la cultura operativa y la consistencia a lo largo del tiempo: aspectos intangibles críticos pero a menudo pasados por alto que separan el éxito fugaz de la calidad sustentable. Se considera Verificación de antecedentes Una parte esencial de este proceso.
Evite las reacciones exageradas en la optimización
Cambiar el contenido de la cartera es inevitable en mercados dinámicos, pero Vontobel resiste la tentación de optimizarlo excesivamente. En lugar de abandonar nombres de alta calidad debido a la volatilidad a corto plazo, prefieren reducir posiciones moderadamente manteniendo intactas sus creencias fundamentales. *Nota: “Optimización excesiva” aquí se refiere a intentar ajustar la cartera con demasiada frecuencia en función de las fluctuaciones del mercado a corto plazo, lo que puede ser contraproducente.*
No pretendemos ser comerciantes perfectos. Intentamos ser guardianes constantes. Como dice Souccar. Cuando uno practica la disciplina con respecto a la calidad, anticipa las fluctuaciones en lugar de temerlas. Mantener la integridad del ADN de su cartera es más importante que perseguir cada operación marginal. *El término “ADN de cartera” se refiere a los principios y estrategias subyacentes que determinan la composición y las inversiones de una cartera.*
Por qué la calidad de Vontobel aún tiene un lugar en su cartera
En un mundo lleno de ruido macroeconómico y especulación a corto plazo, la inversión en crecimiento con Vontobel ofrece algo cada vez más raro: disciplina, previsibilidad y resiliencia compuesta. Para los distribuidores de fondos que tienen efectivo y esperan claridad, el mensaje es claro: las empresas de alta calidad, cuando se las entiende en profundidad y se las posee con paciencia, sirven como la mejor brújula en un mundo de ritmo acelerado. eso Inversión cualitativa a largo plazo Es una estrategia básica.
